翘尾因素（翘尾效用）

在做物价水平剖析研究过程中，常常会遇到的一个专业术语称为翘尾因素。有许多新闻记者、朋友及其同业业务盆友向我了解翘尾因素的难题，有的不清楚翘尾因素的准确含意，都不太搞清楚是怎么推算出来的。文中务求比较详尽地讲解翘尾因素及有关危害，并测算出2020年每一个月份CPI和PPI翘尾因素。

翘尾因素的含意

翘尾，说白了，直意便是小尾巴上翘的含意，在经济运行分析中的含意为落后期的危害功效。翘尾因素一般 应用于价钱剖析，多见于CPI、PP网I及其股票指数市场行情等，实际指上一期价钱变化对当期价钱同期相比上涨幅度的危害水平。因为物价飞涨是常态化，那样的落后危害一般 产生上翘的特性，因此称之为翘尾因素。

以本年度价钱起伏为例子，假如上本年度物价水平总体趋向增涨，那麼上本年度价钱变化产生的危害一般 将上升年度物价水平同比增长率，它是正翘尾因素。以象1为例子，在物价飞涨全过程中，上本年度的上半年消费水平低、后大半年消费水平高，那麼全年度均值消费水平便会高过上半年度而小于第三季度。就算年度物价水平不会再增涨，全年度与上年底差不多，那麼年度均值总需求仍将高过去年均值消费水平。高于的这一部分并不是2020年涨价造成的，只是上本年度物价飞涨产生的翘尾因素上升的。这就是典型性的翘尾状况，产生上翘的特点。

图1 正翘尾状况

数据来源：创作者梳理做图

但物价水平并不是始终在增涨，也会出现降低的情况下。以图2为例子，假如上本年度物价水平总体趋向降低，上本年度的上半年消费水平高、后大半年消费水平低，那麼全年度均值物价水平将小于上半年度而高过第三季度。就算年度物价水平平稳，全年度与上年底差不多，那麼年度全年度均值消费水平将小于去年均值消费水平。降低的这一部分并不是2020年价钱下挫造成的，只是上年物价水平降低产生翘尾因素下跌的功效。这个时候就看不见上翘的情况，只是下挫的。

因而，并非是全部的翘尾因素都上翘，也是有下挫的情况下。严苛实际意义上讲这一状况被称作"翘尾"很有可能不足精确，更应当了解为"落后"要素、"时滞"要素等。

图2 负翘尾状况

数据来源：创作者梳理做图

翘尾因素在金融研究中的实际意义

在金融研究中，翘尾因素用得数最多的行业是本年度和月度的物价水平剖析。应用翘尾因素剖析的目地是区别物价水平上涨幅度中上本年度物价水平变化状况产生的危害水平，区别出年度真正的物价水平跌涨情况。

本年度物价水平总指数值是本年度内12个月物价水平同期相比上涨幅度的均值，而月度物价水平同期相比上涨幅度是每一个月份与上本年度同月份的物价水平比率。以2019年CPI为例子，1-12月份CPI同期相比上涨幅度各自为1.7%、1.5%、2.3%、2.5%、2.7%、2.7%、2.8%、2.8%、3%、3.8%、4.5%、4.5%，2019年全年度CPI同期相比上涨幅度为这12个月的算数平均值2.9%。但这一标值不可以精确反映2019年物价水平的具体变化状况。

因为2019年1月CPI同期相比上涨幅度是2019年1月消费水平与2018年1月消费水平的比率，在其中包括了2018年2-12月的物价水平变化状况；同样，2019年2月CPI同期相比上涨幅度包括了2018年3-12月的物价水平变化状况；2019年3月CPI同期相比上涨幅度包括了2018年4-12月的物价水平变化状况……这种上涨幅度全是2018 本年度物价水平起伏产生的翘尾因素危害，都被记入了2019年物价水平同期相比上涨幅度中。

因而，2019年CPI同期相比上涨幅度2.9%中既包括了2019年物价水平变化状况（新价格上涨要素），也包括了2018年物价水平变化状况（翘尾因素）。仅有去除了翘尾因素危害一部分，才可以了解2019年物价水平真正的变化状况。

根据测算，2019年翘尾因素为0.7%（后文将详解翘尾因素的测算），新价格上涨要素为2.2%。从月度起伏看来，2019年第三季度翘尾因素下跌，CPI不断增涨的关键缘故是猪肉的价格飙涨产生新价格上涨要素迅速升高（如图所示3）。

图3 翘尾因素及新价格上涨要素

数据来源：创作者梳理做图

翘尾因素与数量要素的差别

在剖析同比增长率全过程中，数量要素与翘尾因素是2个较为相仿的专业术语。二者相同之处全是指上一期变化状况对当期同比增长率的危害水平，以致于有许多人把数量要素与翘尾因素混为一谈。殊不知，二者差别十分大。在以本年度为测算周期时间的同比增长率中，翘尾因素关键指上本年度各有关月份总计变化状况产生的危害，数量要素关键指上本年度本期变化状况产生的危害。

至始文上述，2019年3月CPI同期相比上涨幅度包括了2018年4-12月的物价水平变化状况，这一部分变化总计起來便是翘尾因素。根据测算，2019年3月CPI同期相比增涨2.3%，在其中翘尾因素危害了1.1%，新价格上涨要素危害了1.2%。

在2019年3月CPI同期相比上涨幅度中，数量要素产生的危害就是指2018年3月CPI变化状况。如图4，2019年3月CPI同比为-0.4%，尽管环比下降，可是同期相比上涨幅度却从1.5%升高到2.3%，升高了0.八个点。同比行情和同期相比行情背驰，这一状况一般是用翘尾因素增涨来表述，但是还可以根据数量要素来剖析。从同比看来，尽管2019年3月CPI环比下降了0.3个点，可是2018年3月CPI环比下降了1.一个点，基年减幅更高造成同期相比数量明显降低，上升了当期增长速度。从同期相比看来，2018年3月CPI同比增幅为2.1%，比上一个月降低了0.八个点，一样得到数量明显降低上升当期增长速度。

图4 数量要素产生的危害

数据来源：创作者梳理做图

必须留意，在cpi指数剖析中，基年同比增长率和环比增速的转变并不相当于数量要素对当期同比增长率的危害水平。2018年3月CPI同比增幅比上一个月降低了0.八个点，并不代表着对2019年3月CPI同比增长率上升0.八个点。因为CPI、PPI等物价水平数据信息是指数值指标值，并不是数量指标，也不是某一实际商品的肯定价钱，要测算出指数值中全部构成商品的数量危害必须极大的劳动量。而且价钱起伏是一个接连不断的全过程，而数量因素分析法是截点特性的，就算测算出精确的数量要素都不具备很大的现实意义。

因而，在物价水平剖析中，翘尾因素比数量要素更具备现实意义和科学研究使用价值。

非物价水平行业是不是可用翘尾因素

翘尾因素统计分析 *** 在物价水平科学研究层面具备十分关键的功效，那麼翘尾因素是不是应用于非物价水平行业的剖析呢？理论上讲，不管哪些行业的经济指标，只需可以测算出环比增速，并可以以环比增速计算同比增长率，都能够测算出上本年度总计环比增速对年度同比增长率的危害。以前就会有网某销售市场组织参考物价水平翘尾因素的计算方式，测算出貿易增长速度的翘尾因素。但是，我觉得测算出这一数据信息的实际意义并不大。

针对国际贸易这类数量型数据信息，截点特性较为强。月度的进出口总额是当月贸易总额的总数。比如1月进出口额是1月1日到31日的进出口贸易总额加总而得；测算2月的进出口额不容易记入1月份数据信息，只是把2月份每天的进出口总额加总起來而得。相相近，本年度进出口总额是当初12个月数据信息的总数。比如2019年进出口额是2019年1-12月份进出口总额总计之和，不容易测算2018年进出口总额。这就是典型性截点特性的数量型数据信息，在不一样截点区段的数据信息互不相关，当期数据信息不容易明显遭受早期数据信息的危害。

假如在貿易剖析中引进翘尾因素，依照上本年度进出口贸易环比增速测算出年度的翘尾危害，那麼代表着年度进出口总额中有一部分是上本年度貿易个人行为产生的，这显而易见有误。比如，2019年在我国进出口额为4575.三亿美金，同比增长率为-1%。不太可能说2019年的进出口总额中有一部分是2018年进出口贸易额度变化产生的。针对较低的同比增长率，不能网能称作是2018年进出口贸易产生的翘尾因素降低造成的。在数量型数据统计分析中，对同比增长率的危害应当以数量要素来表述。比如，2019年进出口贸易增长速度为负数，一定水平上遭受2018年高数量的危害。2018年进出口额4622.4亿美金，高过2019年进出口额，较高的同期相比数量对2019年同比增长率存有一定危害，是2019年进出口贸易增长速度为负的一个缘故。

针对价钱类数据信息，当期标值遭受早期价钱起伏的危害，具备持续特性。比如猪肉的价格，2019年猪肉的价格迅速增涨是一个持续全过程，11月末全国各地生猪肉均值零售价增涨到42.06米/KG，12月初便以42.06米/KG为起始点逐渐起伏，不太可能再次从零米/KG逐渐增涨。因而，当期价钱类数据信息显著遭受早期价钱起伏的危害，测算早期价钱起伏产生的翘尾因素危害则十分必须。

总而言之，具备持续特性的数据信息适用翘尾因素剖析，以物价水平类数据信息为意味着。具备截点特性的数据信息不适感用以翘尾因素剖析，典型性的是数量型数据信息。

如何计算翘尾因素

以CPI为例子，在当初的各月度总结CPI同期相比上涨幅度中，除开12月所有为年度1-12月CPI同比总计上涨幅度之外（代表着每一年12月翘尾因素都为零），其他11个月都包括了上本年度和年度物价飞涨2个一部分。简易讲，第n月的CPI同期相比上涨幅度包含上本年度第n 一个月到上本年度第12月的物价水平同比总计上涨幅度（翘尾因素），及其本年一月到第n月的同比总计上涨幅度（新价格上涨要素）。因而，测算出上本年度第n 一个月到上本年度第12月的物价水平同比总计上涨幅度，就得到年度第n月的翘尾因素。

由此可见，只需上本年度每个月CPI环比数据已经知道，将可以精确测算出年度12个月的翘尾因素。因为2020年一月9日中国统计局发布了2019年全年度CPI数据信息，大家就能为此测算出2020年各月及其全年度的CPI翘尾因素。

表1 2019年CPI同比上涨幅度及同比物价指数（%）

数据来源：中国统计局

从而能够测算出2020年各月CPI翘尾因素。这儿必须留意，物价水平总计同比上涨幅度是同比物价指数的连乘（并不是连加）而得，它是简易的数学题目，在这里不做大量太多表述。

12月：不会有翘尾危害；

11月：上本年度12月同比物价指数=100%；

10月：上本年度11-12月同比物价指数连乘=100.40%=100.4%；

……

二月：上本年度3-12月同比物价指数连乘99.60.10�.90.40.70.90.90.40%=102.93%；

一月：上本年度2-12月同比物价指数连乘=101�.60.10�.90.40.70.90.90.40%=102.93%=103.96%。

从而可获得2020年1-12月CPI翘尾因素各自为3.96%、2.93%、3.34%、3.24%、3.24%、3.34%、2.93%、2.22%、1.3%、0.4%、0%、0%，全年度均值翘尾因素为12各月算数平均值2.24%。能够见到2020年CPI翘尾因素比2019年增涨了1.五个点，主要是因为2019年第三季度猪肉的价格迅速增涨造成。

同样，依据2019年各月度总结PPI数据信息，我们可以测算出2020年各月度总结及其全年度PPI翘尾因素。

表2 2019年PPI同比上涨幅度及同比物价指数（%）

数据来源：中国统计局

与测算CPI翘尾因素方式同样，依照各月度总结倒算，能够获得2020年1-12月PPI翘尾因素各自为0%、0.1%、0%、-0.3%、-0.5%、-0.2%、0%、0.1%、0%、-0.1%、0%、0%。2020年全年度PPI翘尾因素均值为-0.08%，危害十分小，代表着危害2020年PPI行情的关键将是新价格上涨要素。

图5 2020年CPI和PPI翘尾因素

数据来源：创作者梳理做图

从图中能够发觉，2020年CPI翘尾因素前高后低，上半年度广泛在3%之上，很有可能造成上半年度CPI同期相比上涨幅度处在上位。伴随着翘尾因素走低及其猪肉的价格获得操纵后下降，2020年第三季度CPI同期相比上涨幅度很有可能显著下挫。PPI全年度起伏较小，更低限处在5月的-0.5%，别的绝大多数月基本上都是在0%上下起伏。